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Document de Référence 2014
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Comptes consolidés au 31 décembre 2014
Notes annexes
Note 36
Gestion des risques
Les principaux risques attachés aux instruments financiers du Groupe
sont les risques de liquidité, de taux, de change, de crédit et le risque
sur actions. La politique du Groupe face à ces différents risques est
décrite dans les paragraphes suivants.
La nature des métiers du Groupe conduit à distinguer les risques
financiers liés à l’activité de banque assurance (incluant notamment
Carrefour Banque) et les risques financiers de l’activité commerciale.
Le Groupe a mis en place une organisation permettant de suivre les
risques financiers avec une trésorerie centralisée. La Direction de la
Trésorerie et des Financements du Groupe (DTFG), basée à Bruxelles,
a reçu mandat de la part de la Direction Générale du Groupe pour gérer
cette fonction au bénéfice de l’ensemble des filiales ayant une activité
commerciale. Des reportings périodiques sont adressés à la Direction
Générale du Groupe qui peut ainsi contrôler les orientations prises dans
le cadre de la stratégie de gestion qu’elle a autorisée.
Concernant les activités de crédit, la gestion et le suivi des risques
sont pilotés directement par les entités concernées. La Direction de la
Trésorerie et des Financements du Groupe s’assure du contrôle et de
la bonne mise en œuvre des règles applicables aux activités de crédit,
conjointement avec les partenaires capitalistiques de cette activité le
cas échéant. Des reportings périodiques sont adressés par les équipes
locales à la Direction de la Trésorerie et des Financements.
36.1
RISQUE DE LIQUIDITÉ
36.1.1 ACTIVITÉ COMMERCIALE
Le risque de liquidité consiste en l’incapacité dans laquelle Carrefour
pourrait se trouver d’honorer les échéances de ses passifs financiers.
L’approche du Groupe pour gérer le risque de liquidité est de s’assurer,
dans la mesure du possible, qu’il disposera toujours de liquidités
suffisantes pour honorer ses passifs, lorsqu’ils arriveront à échéance,
quelles que soient les conditions de marché.
Le risque de liquidité est suivi par un comité de liquidité mensuel visant
à traiter l’adéquation entre les besoins de financement du Groupe et
les ressources à sa disposition en présence du Directeur Financier du
Groupe, ainsi que du représentant de Carrefour Banque.
Les principales actions menées par la Direction de la Trésorerie et des
Financements afin de conforter la liquidité consistent à :
■
promouvoir une politique de financement prudente permettant de
disposer d’une notation de crédit rendant possible l’accès aux marchés
obligataires et de billets de trésorerie ;
■
maintenir une présence sur le marché obligataire en émettant de
manière régulière, principalement sur les Marchés Euro, en vue de
se ménager un échéancier obligataire équilibré. Le programme Euro
Medium Term Notes (EMTN) dispose d’une capacité de 12 milliards
d’euros. Les obligations émises sous le programme EMTN sont
assorties depuis 2007 d’une clause de changement de contrôle dite
« soft ». En cas de dégradation de la notation à long terme au niveau
d’investissement spéculatif et que cette dégradation soit consécutive
à un changement de contrôle, la clause pourrait s’appliquer. Elle ne
pourrait pas donner lieu à un remboursement anticipé de l’obligation,
sa seule conséquence serait une augmentation du coupon ;
■
utiliser le programme de billets de trésorerie du Groupe déposé à
la Banque de France coté à Paris avec une capacité d’émission de
5 milliards d’euros ;
■
maintenir des facilités de crédit bancaire à moyen terme disponibles
et utilisables au gré des besoins du Groupe. À fin 2014, le Groupe
dispose de trois lignes de crédits syndiqués non tirées auprès d’un
pool de banques de premier rang d’un montant total de 4,449 milliards
d’euros. La politique du Groupe est de maintenir ces facilités
disponibles et non tirées, afin de sécuriser l’utilisation du programme
de billets de trésorerie. Les crédits syndiqués sont assortis des clauses
d’engagement de défaut habituelles à ce type de contrat, à savoir
maintien de son rang de crédit (
pari passu
), limitation des sûretés
accordées aux autres créanciers (
negative pledge
), changement de
contrôle, limitation de cession substantielle d’actifs et défaut croisé. Il
n’existe pas de clause de défaut en cas de modification de la notation
à long terme. En revanche, la marge de tirage pourrait évoluer en cas
de baisse ou de hausse de la notation à long terme (
pricing grid
). Les
contrats ne contiennent aucune clause d’exigibilité anticipée en cas
de changement significatif (
material adverse change
).
Au 31 décembre 2014, disposant de 4,45 milliards d’euros de crédits
syndiqués disponibles et non tirés (échéances 2017, 2018 et 2019),
le Groupe considère sa situation de liquidité comme solide. En outre,
le niveau de trésorerie disponible permet de couvrir les échéances
obligataires de l’année à venir.
Le profil de la dette est équilibré : le Groupe ne fait face à aucun pic de
refinancement sur l’ensemble de son échéancier de dette obligataire
qui présente une maturité moyenne de 4 ans et 4 mois.
36.1.2 ACTIVITÉ BANQUE ASSURANCE
Le risque de liquidité de Carrefour Banque est suivi dans le cadre d’une
« politique de liquidité » validée par la Direction Générale et s’inscrivant
dans la politique générale du Groupe.
La situation de refinancement Carrefour Banque est appréciée à partir
de normes internes, d’indicateurs d’alerte et de ratios réglementaires.
La gestion du risque de liquidité vise les objectifs suivants :
■
une sécurité de refinancement qui s’appuie sur une évaluation
mensuelle de la projection des excédents et ou des besoins de
trésorerie sur un horizon de trois ans en comparant la projection des
engagements reçus (en version dite statique) à la projection des
encours clients en situation dynamique ;