Document de référence 2016

64 – GECINA Commentaires sur l’exercice Document de référence 2016 2.2.6. GESTION DE LA COUVERTURE DU RISQUE DE TAUX D’INTÉRÊT La politique de gestion du risque de taux d’intérêt de Gecina a pour objectif de couvrir son exposition au risque de taux. Pour cela, Gecina a recours à de la dette à taux fixe et à des produits dérivés (principalement des caps et des swaps ) afin de limiter l’impact des variations de taux sur les résultats du Groupe et maîtriser le coût de la dette. Au cours de l’exercice 2016, Gecina a poursuivi l’adaptation et l’optimisation continue de sa politique de couverture visant à : ■■ conserver un taux de couverture optimal ; ■■ adapter son portefeuille de couvertures suite à l’émission obligataire à taux fixe et aux évolutions du volume de dette ; ■■ augmenter la maturité moyenne des couvertures (dette à taux fixe et instruments dérivés) ; et ■■ sécuriser sur le long terme des taux d’intérêts historiquement bas. Dans ce but, Gecina a mis en place 300 millions d’euros de swaps d’une maturité 10 ans et a résilié 240 millions d’euros de swaps d’une maturité moyenne de 4,1 ans. Par ailleurs, l’opération de rachat obligataire couplée à la nouvelle émission à 12,3 ans conservée à taux fixe a également permis de rallonger significativement la durée moyenne du portefeuille de couvertures du Groupe. Suite à ces opérations : ■■ la durée moyenne des couvertures (dette à taux fixe et instruments dérivés) est de 7,3 années à fin 2016, contre 5,8 années au 31 décembre 2015 ; ■■ sur la base du niveau de dette actuel, le taux de couverture s’élève en moyenne à 77 % sur les 7 prochaines années. La politique de couverture du risque de taux d’intérêt de Gecina est mise en place au niveau global et à long terme ; elle n’est pas spécifiquement affectée à certains financements. Par conséquent, elle ne répond pas à la qualification comptable d’instruments de couvertures et la variation de juste valeur apparaît au compte de résultat. Profil du portefeuille de couvertures 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 Dette à taux fixe + Swaps Caps En millions d’euros Mesure du risque de taux La dette financière nette de Gecina anticipée en 2017 est couverte jusqu’à 84 % en cas de hausse des taux d’intérêt (en fonction des niveaux de taux Euribor constatés, du fait des caps ). Sur la base du portefeuille de couvertures existant, des conditions contractuelles au 31 décembre 2016 et de la dette anticipée en 2017, une hausse des taux d’intérêt de 50 points de base entraînerait une charge financière supplémentaire en 2017 de 5,8 millions d’euros. Une baisse des taux d’intérêt de 50 points de base se traduirait par une réduction des charges financières en 2017 de 5,8 millions d’euros. 2.2.7. STRUCTURE FINANCIÈRE ET COVENANTS BANCAIRES La situation financière de Gecina au 31 décembre 2016 satisfait les différentes limites susceptibles d’affecter les conditions de rémunération ou les clauses d’exigibilité anticipée prévues dans les différents contrats de crédit. Principaux ratios financiers prévus dans les contrats de crédit Norme de référence Situation au 31/12/2016 LTV Dette financière nette / valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) Maximum 55 % 29,4 % ICR Excédent brut d’exploitation (hors cessions) / frais financiers nets Minimum 2,0x 4,9x Encours de la dette gagée / valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) Maximum 25 % 6,5 % Valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits), en millions d’euros Minimum 6 000 / 8 000 12 171 Les méthodes de calcul des indicateurs financiers présentés ci-dessus sont celles des covenants inclus dans l’ensemble des conventions de crédit du Groupe. Le LTV se situe à 29,4 % au 31 décembre 2016, en forte baisse par rapport au 31 décembre 2015 du fait de la cession du portefeuille Santé en juillet 2016. L’ICR est en amélioration significative de + 1,0x, de 3,9x en 2015 à 4,9x en 2016.