2021 aura été une année de reprise aussi spectaculaire que l’ampleur de la récession de l’année 2020. Derrière cet effet de miroir, pas de retour à la normale, mais une accélération des tendances déjà ancrées, des ruptures et des changements de modèle, nous permettant de préfigurer l’année 2022. DEPUIS DEUX ANS, L’HISTOIRE SEMBLE S’ACCÉLÉRER À BIEN DES ÉGARDS 2020 nous avait donné à voir une récession record déclenchée en un mois, une réponse des banques centrales orchestrée en quelques jours, et des vaccins complexes déployés en quelques mois, avec en toile de fond une accélération de la disruption technologique et de l’urgence climatique. 2021 nous a aussi réservé plusieurs surprises. Entre un allongement des délais d’approvisionnement, des pénuries dematières premières, et une accélération des salaires aux États-Unis, l’inflation s’est invitée dans le paysage économique d’après confinement comme un paramètre moins temporaire qu’anticipé initialement par les banques centrales. Cette tendance inflationniste n’aura pas pesé sur l’évolution desmarchés actions qui ont poursuivi leur trajectoire haussière, soutenus par des résultats en progression plus forte qu’attendue. L’autre facteur perturbant de 2021 fut bien évidemment la Chine : tour de vis réglementaire et restructuration du secteur immobilier ont pesé sur le sentiment des investisseurs après l’euphorie du début d’année. Derrière ces deux phénomènes, quelques tendances structurelles ont conduit le gouvernement à agir et réagir : un investissement excessif dans l’immobilier, une démographie déclinante, des inégalités en hausse, un secteur technologique peu régulé, et des ménages accédant plus difficilement à l’éducation et à la santé. Il ne s’agit pas d’une remise Analyse macroéconomique BILAN 2021 ET PERSPECTIVES 2022 des marchés financiers en cause dumodèle chinois, ni des forces séculaires de cette économie (classe moyenne en forte croissance et investissements records en R&D), mais bien d’une source d’incertitudes à surveiller. Nul doute que les images spectaculaires du dérèglement climatique ont pu concourir à renforcer l’accélération des investissements dans la transition énergétique. Sur ce plan, la COP26 a pu décevoir certains, face au recul de plusieurs pays émergents dans leur engagement sur le carbone. Le retour des États-Unis au sein de l’accord sur le climat constitue toutefois un signe encourageant. 2022, LA NORMALISATION DE LA CROISSANCE DE NOS ÉCONOMIES DANS UN CONTEXTE GÉOPOLITIQUE TENDU L’année 2022 devait d’abord se caractériser par une normalisation de la croissance de nos économies. C’est l ’addition de plans de soutien significatifs, d’assouplissements des mesures misent en place pendant la pandémie et d ’un stock d ’épargne important qui devait soutenir la consommation et l ’ investissement dans les économies matures. La guerre en Ukraine, dont il est impossible de prévoir la durée, les risques d’extension et les scenarios de sortie, accroît le niveau d’ incertitude avec des menaces de ralentissement plus élevé, notamment en Europe, et d’inflation plus importante en raison de la pression induite sur les prix des matières premières. L’impact sur l’inflation de lamontée en flèche des prix de l’énergie et des perturbations sur les chaînes d'approvisionnement devrait progressivement s’atténuer, mais l’inflation devrait se situer encore bien au-dessus de la cible des banques centrales en 2022. En particulier, la hausse des salaires aux ÉtatsUnis fait craindre une inflation plus durable et conduit la Fed à réagir. 24 Vincent Manuel Chief Investment Officer groupe Indosuez
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